四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计(jì)息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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