作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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