四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ht: 24px;'>脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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