公募(mù)基金交易结算模(mó)式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关(guān)注研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落(luò)地(dì)基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管银(yín)行(xíng)进行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关(guān)注的(de)托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题，一(角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺 line-height: 24px;'>角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺yī)定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一(yī)步(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模(mó)式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的(de)方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定量(liàng)减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险，托(tuō)管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收(shōu)；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人(rén)结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合(hé)而(ér)言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式(shì)可以同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该(gāi)模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一(yī)个(gè)基金、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全(quán)额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的(de)场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流(liú)程(chéng)和(hé)业务系统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多(duō)个环节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在2017年(nián)启动(dòng)试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修(xiū)复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券(quàn)商结(jié)算模式在(zài)中小(xiǎo)基(jī)金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户(hù)体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金产品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化(huà)。

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