文(wén)：天风宏观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐

　　4月居民新增(zēng)存(cún)款-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿元，这是居(jū)民存款在(zài)连续13个(gè)月同比(bǐ)多增后(hòu)，首次回落。

　　在过去一年多时(shí)间里(lǐ)，居民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释放对判断经济和资本市场走势至关重要。这里我们尝(cháng)试回答两个问题。一是4月居(jū)民存款同比多减是不是(shì)超额储蓄释放的开始？二是这一趋势(shì)能否延续？

　　对上述问题的回(huí)答取决于(yú)存(cún)款会受到(dào)哪(nǎ)些因素(sù)的影(yǐng)响。一般影响居民存款的主要(yào)有这么(me)几种行为：可支配收入、消费支出、金融资(zī)产相关(guān)收支和房地(dì)产相关收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消费(fèi)减少、金融资产赎回、购房(fáng)减少会推动存款增加；反之，收(shōu)入减少、消费(fèi)增加、认购金融资产、购房增加(jiā)、提前还(hái)贷等(děng)则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比(bǐ)多(duō)增7.9万亿是居民少消费、少投资(zī)、少购房的结果（详见《超额储蓄(xù)能否转化(huà)成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽(suī)然(rán)居民收入增速放缓并提前还贷，但因为投资、购房等(děng)下滑幅度更(gèng)大(dà)，所以存款(kuǎn)同比大幅(fú)多增(zēng)。

　　2023年(nián)一季度居民(mín)存(cún)款同(tóng)比(bǐ)多增2.1万亿则是收入修复和理财存(cún)款化的(de)结果。

　　一季度居民人均可支配(pèi)收入同比增长525元，理财存续规模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办(bàn)理(lǐ)速度放缓等因(yīn)素(sù)影响，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证(zhèng)券）条件(jiàn)早(zǎo)偿率指(zhǐ)数 2 相比(bǐ)于2022年有所(suǒ)回(huí)落，即居民提前还款(kuǎn)对存款的拖(tuō)累(lèi)相比于去年末略有(yǒu)放缓。

　　但是(shì)，随着(zhe)居民(mín)消费和购房行为(wèi)修复，其对存款的支撑(chēng)力度减(jiǎn)弱(ruò)，一季度人均消费支出(chū)同比(bǐ)增加345元（低(dī)于收入涨幅(fú)）、购房(fáng)支(zhī)出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存(cún)款继续回升。

　　4月和一季度最(zuì)核心的不同在于理财市场的变化。4月居(jū)民存款下(xià)滑可能(néng)的原(yuán)因一(yī)是居民存款理财化；二(èr)是(shì)提(tí)前(qián)还贷(dài)规模增加。因为居民收入和消费数(shù)据不足，暂时无法判断消(xiāo)费和(hé)收入在(zài)4月(yuè)对存(cún)款的(de)影(yǐng)响。

　　存款回(huí)流理财是(shì)4月存款(kuǎn)回落的核心(xīn)原因，4月理财(cái)存(cún)量(liàng)规模环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了(le)自去年10月以来(lái)的下(xià)行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理财风险降低、收(shōu)益回(huí)升(shēng)和存款利率下滑(huá)共(gòng)同作用的结果(guǒ)。受益于债券(quàn)市场走强，今年理财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑(huá)的存款利率(lǜ)，存款对居民的吸(xī)引力逐渐减弱，而(ér)理财对居民的吸引力则不断(duàn)增强。

　　从5月理财规模(mó)上看，随着破净率进(jìn)一步回落，居民还(hái)在继续增配理财产品，存款理财化趋势(shì)有望延(yán)续(xù)。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑(huá)的又一个原因。4月早(zǎo)偿率月均(jūn)值相(xiāng)比于(yú)2月低点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大(dà)提前还贷力度一(yī)是因为首套房利(lì)率还在(zài)下降，居民(m几近是什么意思，几近什么意思拼音ín)提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多(duō)地继续降低首套房利率，贝(bèi)壳研(yán)究院数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继(jì)续回落(luò)1个BP。二是政策放松后，1、2月(yuè)份部(bù)分积压的还贷业(yè)务在(zài)3、4月份办(bàn)理，这(zhè)会推动(dòng)提前还贷规模走高。

　　总的(de)来说(shuō)，随着理财(cái)市场好转，此前因居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积攒下来(lái)的(de)超额储蓄(xù)已经开始部分回(huí)流(liú)理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来(lái)看，理财市场和提前还贷在后续几个月里(lǐ)或继续成为超额存款的(de)主要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费水平(píng)未见(jiàn)明(míng)显(xiǎn)改善或部(bù)分表明当下居(jū)民消费意愿依旧偏(piān)弱，考(kǎo)虑到超额储蓄(xù)的持有分化且并非主(zhǔ)要来自(zì)消费，后续超额储蓄对消费的(de)支撑(chēng)力度依旧偏(piān)弱。（详见《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积压(yā)的购房需求(qiú)逐渐(jiàn)释放，房地产销售目(mù)前(qián)已经(jīng)有走弱迹象，地产短(duǎn)期或不会成为超储(chǔ)的主要流向。但是因为按揭利率存在(zài)明显利差，居民提(tí)前还贷行为(wèi)或将延续。从这个角度来看(kàn)，主(zhǔ)要因为少买房、少投(tóu)资而积攒下来的储蓄，在(zài)理(lǐ)财市场环境几近是什么意思，几近什么意思拼音好转和存款利率下滑(huá)的背景下或将继续回流(liú)到理财市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融机构住户存款余额+4月(yuè)新增来进行估(gū)算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人(rén)住房抵(dǐ)押贷款中(zhōng)债务(wù)人提前偿付的金额在资产池未偿(cháng)本金(jīn)余(yú)额的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售(shòu)变动超(chāo)预期，超额(é)储蓄(xù)释放弱于预期(qī)，理财(cái)市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 几近是什么意思，几近什么意思拼音