5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuà戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画n)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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