财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来(lái)涨停，而(ér)上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一(yī)次(cì)历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等(děng)背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率(lǜ)预期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目(mù)标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块(kuài)是高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称(chēng)，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当(dāng)成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不(bù)限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现较好，因此不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易(yì)结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动(dòng)的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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