事(shì)件：21世纪经济报(bào)道(dào)、澎湃新闻等多家媒(méi)体报(bào)道，协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将于5月15日(rì)执行，其中国有银行执行(xíng)基准利(lì)率加10BP；其它金(jīn)融(róng)机(jī)构执(zhí)行基准利(lì)率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款是什(shén)么？通(tōng)知存款和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵活性(xìng)好于定期(qī)，收益率好于活(huó)期。产品(pǐn)推出(chū)的(de)目的更多是为吸(xī)引存款(kuǎn)。通知存款是指不约定存期(qī)，在支取时(shí)提前(qián)通知银行的存款(kuǎn)业(yè)务，分(fēn)为提前一天和(hé)提前七天的两(liǎng)种类型。协定存(cún)款是对协定额度以内的部分给予活期利率，对(duì)超过协定部分(fēn)给予协定存款利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款当前利(lì)率处于什么水平？为何需(xū)要规(guī)定上限？根据央(yāng)行(xíng)公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国(guó)有(yǒu)四大行1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上(shàng)限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)为1.25％。其(qí)它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的(de)上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。而目前部分城商(shāng)行与(yǔ)农商(shāng)行(xíng)通知、协定存款利率(lǜ)偏高(gāo)，我们梳理的样本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。且部分银(yín)行最(zuì)高(gāo)的(de)通知(zhī)存款利率高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限(xiàn)对(duì)相(xiāng)关存(cún)款实(shí)际(jì)利率有何影响？是否会对(duì)M1和(hé)M2产生(shēng)影(yǐng)响？部分城商行和(hé)农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其(qí)一，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。其二(èr)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款若流(liú)出(chū)，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及(jí)编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其(qí)他(tā)存(cún)款科目，则其变动会(huì)影响M2规模和增速(sù)。考(kǎo)虑到此次(cì)利(lì)率上限的(de)设定，可能有(yǒu)部分(fēn)个人或企(qǐ)业(yè)将通知存(cún)款和协定(dìng)存款投(tóu)向收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)以及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预(yù)计(jì)将进(jìn)入下行通道。再考虑到此次(cì)通知存(cún)款和协定存款利率上限的(de)约束，或(huò)进一(yī)步加速居民(mín)将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是否意味着存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始？本次约束(shù)通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，核心目的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去(qù)向有三：一(yī)是(shì)利润分配给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应(yīng)对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要(yào)保证商业(yè)银(yín)行的合(hé)理盈利水平，又要(yào)不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有对(duì)存款利率(lǜ)进行(xíng)调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银(yín)行已经下(xià)调存款利率(lǜ)，年初(chū)至今(jīn)其(qí)他银行也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普通存款利(lì)率的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮(lún)存款利率(lǜ)下调的开(kāi)始，源于目前存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益(yì)率高于上(shàng)一轮(lún)下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下(xià)调的充分条件。

　　高频数(shù)据经济(jì)表现：汽(qì)车销(xiāo)售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售同比(bǐ)较上(shàng)周上升(shēng) 27pct 至 67％ ，今(jīn)年(nián)累计(jì)同(tóng)比(bǐ) 1％ ，全国整车货运(yùn)量有所(suǒ)反(fǎn)弹。房(fáng)地(dì)产市(shì)场(chǎng)：地产(chǎn)销售有所(suǒ)恢复，因城施策(cè)继续加(jiā)码。政府性基(jī)金(jīn)与基建：新(xīn)增专(zhuān)项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业(yè)投(tóu)资：开工率继(jì)续改善。通胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利(lì)率下行、美元(yuán)下行(xíng)，人民币升值。

　　风险提(tí)示：稳(wěn)增(zēng)长政策见效速度慢(màn)于预期，数据搜(sōu)集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利(lì)率下调新(xīn)一(yī)轮的(de)开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报道(dào)，协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限：国有银行（特指工农、中、建四(sì)大行(xíng)）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协 定存款(kuǎn)是什么(me)？

　　通知存(cún)款和协定存(cún)款是(shì)“类活(huó)期存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出(chū)的(de)目的更多是为吸(xī)引存款。

　　通(tōng)知存款是指不约定存期(qī)，在支取时(shí)提前通知银行的(de)存款业务，分为提(tí)前(qián)一天(tiān)和(hé)提前(qián)七天的(de)两种类(lèi)型。在存入款项(xiàng)时(shí)不约定存期，支取(qǔ)时需提前通知银行，约定支取存(cún)款的(de)日期和(hé)金额方(fāng)能支取，按存款(kuǎn)人提前通(tōng)知(zhī)的期限长短划分为一天(tiān)通知(zhī)存款和七天通知存款两个品种(zhǒng)，一(yī)天通(tōng)知存款必须提前(qián)一天(tiān)通知(zhī)约定(dìng)支取存款(kuǎn)，七(qī)天通知存款必须(xū)提前七天通知约定支取存款。通知存(cún)款面(miàn)向个(gè)人和企业办理。

　　协(xié)定存款是(shì)对协定额度(dù)以内的部(bù)分给予活期利率，对超过(guò)协定部分(fēn)给予协定存(cún)款利率。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)指(zhǐ)银行与客(kè)户签(qiān)订协(xié)议，约定(dìng)结算账户(hù)的每日(rì)留存金(jīn)额，结(jié)算(suàn)账(zhàng)户每日余额低于最低留存额(é)（含）的部分(fēn)按活(huó)期存款利率(lǜ)计息，超(chāo)过部分按(àn)中国(guó)人(rén)民银行规(guī)定的(de)协定存款利率(lǜ)计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当(dāng)前利率水平(píng)？为何需要规(guī)定上(shàng)限？

　　若央行规(guī)定新(xīn)的利率上限，则7天通知存款利(lì)率(lǜ)的(de)上限被设定为(wèi)1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利(lì)率为(wèi) 1.15％ ，活(huó)期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此(cǐ)为标准，则国有四大(dà)行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行(xíng)与农(nóng)商行通知、协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银行(xíng)超过新规上限。我们梳理了国(guó)有银(yín)行、股(gǔ)份制银(yín)行、 20 家(jiā)城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率(lǜ)（截(jié)止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银行与股(gǔ)份行挂牌利率未(wèi)超(chāo)过央行新(xīn)规(guī)上限，超过上限的银(yín)行主(zhǔ)要集中在城商(shāng)行和农商(shāng)行(xíng)中(zhōng)，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城商行中有(yǒu) 4 家(jiā)超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的(de)通知存款(kuǎn)利率高于其(qí)挂牌价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的(de)问题(tí)。我们(men)在梳理过(guò)程(chéng)中发现，部分银行(xíng)个人(rén)通知存款的最(zuì)高(gāo)利(lì)率高于挂牌利率，其(qí) 1 天的通知存(cún)款最高(gāo)利(lì)率为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上(shàng)限对实(shí)际(jì)存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？