申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体(美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(z美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天ēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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