自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗(qí)下(xià)基(jī)金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了(le)基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基(jī)民(mín)关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选在(zài)一季度末的(de)仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会(huì)时(shí)全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选一(yī)季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持(chí)有的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确(què)的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的(de)竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司(sī)。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的(de)定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动都会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的(de)广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值积(jī)累的(de)公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调(diào)整投(tóu)资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季(jì)度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市(shìweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗)场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联(lián)储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济(jì)带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资(zī)源(yuán)优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续(xù)的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会(huì)致力(lì)于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择时的投资(zī)风格(gé)，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来(lái)的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有人(rén)创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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