5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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