申万一级(jí)的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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