调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂(liè)差(chà)方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的(de)出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的(de)经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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