自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在一(yī)季度末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调(diào)整幅(fú)度较大的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)360借条是正规的吗、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体(tǐ)投资(zī)标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过高，在其(qí)他(tā)情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报(bào)告(gào)中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营(yíng)活(huó)动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和(hé)当(dāng)前的财(cái)务(wù)状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的(de)公(gōng)司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们(men)成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金(jīn)分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不(bù)理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度(dù)的(de)调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相360借条是正规的吗对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能(néng)源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于(yú)短期基(jī)本(běn)面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比上(shàng)一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进(jìn)行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率(lǜ)，但360借条是正规的吗客观上我们(men)当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要(yào)的其实也(yě)就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要(yào)一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学首次(cì)进入(rù)富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的(de)高(gāo)科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们(men)认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持(chí)续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险不大(dà)。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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