自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了基(jī)金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的(de)技术革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作，多(duō)只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末(mò)的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的(de)还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的(de)优势之一(yī)在于(yú)可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析(xī)方法的(de)理解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们会参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的(de)因素(sù)，是能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投(tóu)资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边际(jì)资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题(t略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音í)的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该(gāi)基金(jīn)前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同其(qí)很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先(xiān)的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度(dù)实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指标在(zài)3月份有(yǒu)了(le)明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季(jì)报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是(shì)流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益(yì)。

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