核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产的高股息策略有(yǒu标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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