原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今(jī坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗n)年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成(chéng)了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分(fēn)析师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的(de)发展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化的(de)需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在(zài)各自省内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国(guó)化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.8坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗7％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年(nián)一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的(de)是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新(xīn)渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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