财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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