作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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