四(sì)大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)冀g是河北哪里的车牌银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润冀g是河北哪里的车牌空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪冀g是河北哪里的车牌些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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