大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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