四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款(k真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态uǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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