来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)是通胀(zhàng)压力太(tài)大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然(rán)稳(wěn)健，表述(shù)修改(gǎi)为“一季(jì)度经济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第(dì)二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明确(què)银(yín)行(xíng)风险导致家(jiā)庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第(dì)三，重(zhòng)申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高，委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货币政策表述，重申“委员(yuán)会评(píng)估货(huò)币政策的(de)滞(zhì)后(hòu)影响”，删除“委员(yuán)会预计一些(xiē)额外(wài)的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态(tài)？关于经济，认(rèn)为经济可能面临来自(zì)紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要(yào)时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避免衰(shuāi)退(tuì)，或者是温和(hé)衰退(tuì)。关于(yú)加息，本(běn)次加息依(yī)然是共识；认为原则上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达(dá)到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达(dá)到）。关于(yú)降息(xī)，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。关于银行和债(zhài)务上限，强(qiáng)调地(dì)区性银行(xíng)发(fā)挥非(fēi)常重要的作用(yòng)，不希望大型(xíng)银(yín)行进行大规(guī)模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有(yǒu)弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升(shēng)至(zhì)2006年(nián)6月以来的高点。此(cǐ)外，上(shàng)调准备(bèi)金余(yú)额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚(jiān)持加息的关键(jiàn)仍(réng)在(zài)于通胀压力较大。例如(rú)，3月美(měi)国(guó)核(hé)心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于高位；核心通胀(zhàng)年化同比也(yě)仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或(huò)将(jiāng)结束

　　从(cóng)声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关于(yú)经济(jì)方面，重申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳(wěn)健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济(jì)活动以适度的速(sù)度增(zēng)长，最近几(jǐ)个月就业增长强劲(jìn)，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申(shēn)通胀(zhàn揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音g)压(yā)力。“通货膨胀仍然(rán)很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致(zhì)力(lì)于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息(xī)方(fāng)面，或将停止加息。重申委员会将评(píng)估货币(bì)政策的滞后影响，“在确(què)定额外的政策紧缩(suō)在多(duō)大(dà)程度上(shàng)适(shì)合(hé)于随着时间(jiān)的推(tuī)移将(jiāng)通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累积(jī)紧缩，货(huò)币政策影响经济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及(jí)经济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除了(le)“委员会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种货币政策立场”，表明(míng)美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关(guān)于银(yín)行风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定(dìng)性，“家(jiā)庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖累经济(jì)活动(dòng)、就业和(hé)通胀，这些影响的(de)程度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍(bào)威尔认(rèn)为，经(jīng)济(jì)可(kě)能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需(xū)要时间来体现（尤其是住房(fáng)和投(tóu)资领域(yù)）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国出现经济(jì)衰退，希望是温和的(de)；强调，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于(yú)加息，或已经达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水平。美联储在(zài)3月议息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨论(lùn)停止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出(chū)本次加息依(yī)然是共识(shí)，所(suǒ)有(yǒu)人全(quán)票通过(guò)，一些(xiē)政策制定者(zhě)谈到(dào)停止(zhǐ)加息(xī)，但不是本次会(huì)议(yì)。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要(yào)利率提高那么高，正在(zài)评估是(shì)否达到限制性水平，认(rèn)为(wèi)或已经达(dá)到了限制性(xìng)水平（或(huò)已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)达到），也就意味着也许可以暂停加息(xī)了。后续政策变化(huà)的关键(jiàn)仍是审视(shì)数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降(jiàng)息，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美(měi)国劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水平仍高，高于2％的揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音通胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的(de)作用，不希望大(dà)型银(yín)行进行大(dà)规模收购(gòu)，银(yín)行业总(zǒng)体上有所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且(qiě)具有(yǒu)弹性。银行危机(jī)的影响程(chéng)度(dù)目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)应及时(shí)提高(gāo)债务上限，如果没有达成债务协议，经济(jì)后果“高(gāo)度不确定”。此(cǐ)前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取(qǔ)行动提(tí)高(gāo)债务(wù)上限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采取(qǔ)特别措施，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美(měi)国国会预(yù)算办公(gōng)室5月1日发布(bù)的(de)最新报告显示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的(de)风险(xiǎn)较之前(qián)更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行(xíng)破产(chǎn)或依(yī)然会出(chū)现(xiàn)。目前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持利(lì)率(lǜ)水平不变，9月(yuè)开(kāi)始降(jiàng)息(xī)（概率达70％），年(nián)内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀压(yā)力(lì)仍大，年内降息概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音