国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数(shù)据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运(yùn)营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布(bù)其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围(wéi)加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融(róng)业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他(tā)们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中(zhōng)等(děng)银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大(dà)问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破(pò)内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本(běn)规划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司(sī)，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某(mǒu)些私(sī)人(rén)非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支(zhī)持。此(已婚女性英文称呼，女性英文称呼cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次公布的(de)数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存(cún)在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于(yú)经济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如(rú)果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储(chǔ)是否会(huì)透(tòu)露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通(tōng)胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言(yán)偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不(bù)会(huì)引起(qǐ)市场较(jiào)大波(bō)动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较大的(de)冲(chōng)击，相关风(fēng)险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度(dù)来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐已婚女性英文称呼，女性英文称呼观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价(jià)格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联(lián)储会议这一关键时间节点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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