昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家(ji浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ā)对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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