4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个(gè)百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月(yuè)均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度(dù)环比有所下行，但受去(qù)年同期低(dī)基数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制的旅游需(xū)求得(dé)到集中释(shì)放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部实属和属实区别在哪，实属与属实的区别门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交(ji实属和属实区别在哪，实属与属实的区别āo)量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金情况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基(jī)建端(duān)，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但仍(réng)高于2022年同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需(xū)环(huán)比(bǐ)回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价(jià)格同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名(míng)义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷(dài)款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低(dī)基(jī)数下，财政收入(rù)增(zēng)长有望回升；财(cái)政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏不(bù)及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 实属和属实区别在哪，实属与属实的区别