自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基金的(de)2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药(yào)明(míng)生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报(bào)告(gào)并对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一(yī)家公司(sī)过(guò)去和(hé)当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是(shì)高仓位(wèi)应对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确(què)定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIG弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗C带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地(dì)加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的经济(jì)基(jī)本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构(gòu)的(de)分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液(yè)，在今年(nián)一季(jì)度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全新的(de)技术(shù)革(gé)命，将极(jí)大(dà)提(tí)升全社会的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学(xué)习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是(shì)在每一次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在中东(dōng)、南美等(děng)新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们(men)相(xiāng)信现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中在(zài)耐(nài)心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化(huà)需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗待为持有人创造良好收益。

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