5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句)时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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