核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确(què)定性；从大类(lèi)资产的伊拉克是不是被灭国了投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定(dìng伊拉克是不是被灭国了)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行(xín伊拉克是不是被灭国了g)板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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