5月以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公募基金(jīn)密(mì)集申报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看，年内(nèi)超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，最(zuì)高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始(shǐ)不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田(tián)光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式(shù)和(hé)人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代过(guò)程中产(chǎn)品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处(chù)于(yú)下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们(men)认(rèn)为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提(tí)升属(shǔ)性(xìng)的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体重要的构成(chéng)央(yāng)国企(qǐ)对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初(chū)到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)，人(rén)工智(zhì)能给半导体带(dài)来(lái)了(le)新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低(dī)估(gū)的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的(de)投(tóu)资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类历(lì)史经历了(le)三次(cì)工业革(gé)命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨(jù)大的(de)影(yǐng)响，也(yě)会开启新(xīn)一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息革(gé)命经历了(le)个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸(shēn)，将(jiāng)会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议(yì)投资者长期(qī)关注该板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化(huà)为代表(biǎo)的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于(yú)科(kē)技安全的(de)强调为芯片的(de)国产替代提(tí)供(gōng)了(le)坚实的理论基(jī)础。其(qí)次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的(de)复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模(mó)型训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的过(guò)程中股价有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面(miàn)变化(huà)综合判断(duàn)配置价值，我们(men)也(yě)会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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