财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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