金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(浴资都包括什么 浴资是门票吗gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增浴资都包括什么 浴资是门票吗叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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