调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能(néng)够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的(de)步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而(ér得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近(jìn)期(qī)回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季(jì)到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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