来源：耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀(zhàng)压力(lì)太大。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳健，表述修改为“一季度经济温(wēn)和增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会(huì)仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策(cè)表述，重(zhòng)申“委员(yuán)会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删(shān)除(chú)“委员会预计(jì)一些额外的政策(cè)紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于(yú)经济，认为经济可能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷的(de)阻力，其影响(xiǎng)还需要(yào)时(shí)间来体(tǐ)现；预计(jì)美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是温和衰(shuāi)退。关于加(jiā)息，本次加息(xī)依然是共识；认为原则上不需(xū)要(yào)利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评估(gū)是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降息并不(bù)合适。关于(yú)银行和债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，强调(diào)地区性银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希望大型银(yín)行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强调应及时提高债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此(cǐ)外，上调准备金余额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要信贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联(lián)储将继续减持(chí)美国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国(guó)债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认为，美联储坚持加(jiā)息(xī)的(de)关(guān)键(jiàn)仍在于通胀(zhàng)压力较(jiào)大。例如，3月美(měi)国核(hé)心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续(xù)4个月处于(yú)高位(wèi)；核心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有明显降温。本(běn)轮(lún)加(jiā)息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便(biàn)累计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看(kàn)，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于(yú)经(jīng)济方面，重申经(jīng)济(jì)依然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季(jì)度经(jīng)济活动以适(shì)度的速(sù)度增长，最近(jìn)几个月就业增长强劲，失业率保持(chí)在(zài)低位”。

　　关(guān)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)方面(miàn)，重申通胀压力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍(réng)然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加(jiā)息。重申委员会(huì)将(jiāng)评估(gū)货币政策的滞后影响，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于(yú)随着时间的推移(yí)将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)影(yǐng)响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是(shì)删除了(le)“委员会预计，一些额外(wài)的(de)政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的，以实现一种货币(bì)政策立场(chǎng)”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银(yín)行(xíng)稳健。“美国银(yín)行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导(dǎo)致(zhì)了家(jiā)庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的(de)收(shōu)紧(jǐn)（上一(yī)次表(biǎo)述为“可(kě)能”），重(zhòng)申这对经济、就业和通胀的影(yǐng)响存在不确(què)定性(xìng)，“家庭和企业信贷条(tiáo)件收紧可能会拖(tuō)累经济(jì)活动、就业和通胀，这些(xiē)影响的(de)程度仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济(jì)可(kě)能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间来体现（尤其是(shì)住房和投(tóu)资领(lǐng)域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现经济衰退，希(xī)望是温(wēn)和的；强调(diào)，美国(guó)可能会出(chū)现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美(měi)联储在3月(yuè)议息会(huì)议时，就(jiù)已经在讨论停止加息的问(wèn)题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本次(cì)加息依然是共(gòng)识，所有人全票(piào)通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是(shì)本(běn)次(cì)会(huì)议。耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标>

　　对(duì)于未来利率终点的问题，鲍(bào)威(wēi)尔认为原则上不(bù)需要利率提高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认为(wèi)或(huò)已经达到了限(xiàn)制性水(shuǐ)平（或已经接近达(dá)到），也就意味着(zhe)也(yě)许可以暂(zàn)停(tíng)加息了。后续政策变化的(de)关键仍是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息(xī)，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，失(shī)业(yè)率仍在(zài)低位，薪资(zī)水平仍高，高(gāo)于(yú)2％的通胀(zhàng)水平。整体(tǐ)通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依(yī)然高企，远高于目标(biāo)水平，降(jiàng)低(dī)通胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当前(qián)降息并不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行(xíng)发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。银行危机的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提(tí)高(gāo)债务(wù)上限，如果没有达成债务协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高度不确(què)定”。此前(qián)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动提高债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，美(měi)国可能最早于(yú)6月1日(rì)出现债(zhài)务违约。

　　由于美联(lián)邦政府(fǔ)触(chù)及(jí)31.4万亿美元(yuán)的法定举(jǔ)债上限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取特别措(cuò)施，避免联(lián)邦政府发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。美(měi)国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示(shì)，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变成(chéng)系统(tǒng)性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现。目(mù)前市场依然预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月开(kāi)始降息(xī)（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大(dà)，年内(nèi)降息概率或较低(dī)。

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