四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　<女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作strong>关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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