私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金业协会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要(yào)求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不(bù)低于(y无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性ú)1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投资者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定(dìng)明无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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