金融界(jiè)4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中国(guó)首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中(zhōng)复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内(nèi)生动(dòng)力(lì)，由于(yú)我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物(wù)价(jià)相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观(guān)一些，不必(bì)担(dān)心(xīn)中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需(xū)要经济(jì)环境有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没有特别(bié)明显改善？邢自(zì)强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年(nián)加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感受到的(de)服(fú)务业在回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回(huí)到(dào)潜(qián)在增速上才能够逐(zhú)步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融统计数(shù)据有关情况新(xīn)闻(wén)发布会。央(yāng)行(xíng)货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，与通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经济基本(běn)面和(hé)高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消费意(yì)愿尤其是(shì)大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发力，去(qù)年以来(lái)支持(chí)稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动(dòng)也(yě)使企(qǐ)业(yè)和(hé)居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领(lǐng)先于(yú)经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数据发布会(huì)上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热(rè)议的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他表示(shì)，总的来看(kàn)，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢(h精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思uī)复(fù)，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由(yóu)于(yú)去(qù)年(nián)基(jī)数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，这(zhè)样影(yǐng)响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消(xi精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思āo)除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计(jì)下半(bàn)年(nián)基(jī)数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品(pǐn)”，地(dì)价和(hé)房(fáng)价“再(zài)通胀(zhàng)”是(shì)更(gèng)广(guǎng)义的(de)通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变化而言，居(jū)民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政策(cè)优化后都(dōu)在(zài)修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势(shì)并不满足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主要反映(yìng)局部(bù)性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫(yì)后复苏结构性特(tè)点。

　精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思　粤开宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政(zhèng)策(cè)对(duì)企业家信心的冲击(jī)以及疫(yì)情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映经济(jì)恢复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工(gōng)业、内需恢(huī)复好于外需的(de)特点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消费(fèi)需求(qiú)不足抑制了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有效需求(qiú)或(huò)供(gōng)给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后(hòu)，当前宏观预期波(bō)动(dòng)率再(zài)次(cì)抬(tái)升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期(qī)波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境(jìng)延(yán)续(xù)，长端利率依(yī)然有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成(chéng)长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出(chū)，通缩环(huán)境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素(sù)，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不足相关(guān)，在传统周期行业景气低迷的(de)环(huán)境(jìng)下，产(chǎn)业周期(qī)上行的成长行业优(yōu)势凸(tū)显。

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