美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致(zhì)有确(què)定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　F自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算XTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美(měi)联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算