大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思)情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还(hái)是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思p>

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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