原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集(jí)中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一(yī)个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发(fā)展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一定话(huà)语(yǔ)权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季(jì)度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去(qù)年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 2升是多少斤啊 2升是多少毫升ng>白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力，但透(tòu)过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业(yè)库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们(men)发(fā)现整个(gè)市场除了(le)茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家(jiā)经济(jì)面的(de)恢复以及社会(huì)活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资(zī)者关于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看(kàn)，近十年来(lái)白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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