作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(b10克是几两ǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平10克是几两trong>

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响10克是几两(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。