金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面(mi当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思àn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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