5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)00后初中学历很丢人吗改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注00后初中学历很丢人吗国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道(dào)和00后初中学历很丢人吗较强的研发能力。

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