私募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xi老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗án)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生(shēng)存(cún)难(nán)度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合(hé)市场状况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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