近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场(chǎng)关(guān)注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得(dé)长期(qī)稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司财报公(gōng)布，不少全(quán)球主权投资(zī)机构跻(jī)身国企的前十大(dà)的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府(fǔ)投(tóu)资(zī)局等(děng)多家(jiā)主权财富基辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思金增持多家(jiā)国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度(dù)增(zēng)持(chí)了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达(dá)旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月(yuè)对这些(xiē)国企进(jìn)行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了(le)他们对于国(guó)企改(gǎi)革的(de)看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国(guó)企改革(gé)并(bìng)非(fēi)新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次(cì)国企改革事关重(zhòng)大(dà)。而(ér)资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)显然已经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽(suī)然(rán)有(yǒu)稳(wěn)健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，包括(kuò)中石(shí)化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背(bèi)后的原因可能包括(kuò)：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以(yǐ)增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机构持(chí)仓中更(gèng)倾向于私(sī)营部门(mén)，这与(yǔ)他们(men)的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于公司的(de)股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)在过去难(nán)以进入部分外资(zī)的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司(sī)截至去(qù)年(nián)年底的平均(jūn)每股盈利水平(píng)仍低(dī)于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明(míng)国(guó)企公司的(de)资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资(zī)者(zhě)认为(wèi)国企长期(qī)的低估(gū)值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者(zhě)会重估国企的投(tóu)资者价(jià)值。投(tóu)资者对于能(néng)够(gòu)持续提供良好(hǎo)的(de)股东回(huí)报(bào)的公司(sī)是(shì)愿意支付溢(yì)价(jià)的。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均(jūn)每年(nián)的净(jìng)资产回报率在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房(fáng)地(dì)产行业(yè)，目前(qián)来看(kàn)大部辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思分国(guó)企的市净率低(dī)于(yú)私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关(guān)注的(de)问题(tí)。此外，投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的其它问(wèn)题还(hái)包括(kuò)：对(duì)于国企(qǐ)来说(shuō)，如何在(zài)服(fú)务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的(de)成效(xiào)仍待(dài)时间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主(zhǔ)题具可(kě)持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能个别股票(piào)有一定量(liàng)的(de)“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但(dàn)是(shì)有充分的理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值(zhí)仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从(cóng)极(jí)低的水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回(huí)购，将(jiāng)利(lì)润分配(pèi)给股(gǔ)东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全(quán)球投(tóu)资者的角度看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的私营部分(fēn)。随着事态改变，他(tā)们(men)有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能(néng)源公司(sī)估值远远低于全(quán)球同(tóng)行。不排除有些公司会(huì)受到地缘政治因(yīn)素(sù)，但全球仍(réng)有资金（例(lì)如(rú)中东地区的(de)资金）受地缘(yuán)政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一(yī)些过往被认(rèn)为乏(fá)味无(wú)趣的行业部(bù)分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还(hái)有类似(shì)的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投(tóu)资都(dōu)必(bì)须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场价格辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思反映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百的确定性(xìng)或(huò)信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观察中(zhōng)国(guó)市场我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课就(jiù)是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的(de)国(guó)企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来(lái)从大量的国(guó)有企(qǐ)业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成(chéng)功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政(zhèng)策导向、管理层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证(zhèng)据显示(shì)其盈(yíng)利能力(lì)已经改(gǎi)善的(de)企(qǐ)业。同时(shí)，这(zhè)些企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的资(zī)产负债(zhài)表和低债务水(shuǐ)平等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道(dào)，即使(shǐ)外国(guó)投(tóu)资(zī)者(zhě)很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价(jià)的额(é)外(wài)推动力。

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