来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)卯怎么读，卯足劲是什么意思解释trong>

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外卯怎么读，卯足劲是什么意思解释资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。