金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行(xíng唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥)负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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