A股“股王”之争(zhēng)进入白(bái)热化阶段，中国移动股(gǔ)价周中创历史(shǐ)新高，一度从独(dú)占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台最(zuì)终以微弱优势反超(chāo)，但(dàn)地位已岌(jí)岌可(kě)危。值得(dé)注意(yì)的(de)是，因中(zhōng)国移动(dòng)在(zài)A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本(běn)计算(suàn)则(zé)不过(guò)是一场计(jì)算(suàn)上的乌龙，但若均按(àn)照A股股(gǔ)价等数(shù)据计(jì)算，则其(qí)总市值一度达2.19万亿(yì)元，超(chāo)越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人工智能等一系列热点催(cuī)化(huà)下，中(zhōng)国移动今年股价累计最大涨幅(fú)已近60%，自去(qù)年上市以(yǐ)来最近(jìn)一年股价累计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而(ér)茅台股价(jià)则几(jǐ)乎仅在原(yuán)地踏步。有市场人士认为，中国(guó)移动和茅台(tái)这(zhè)场股王(wáng)宝座的(de)争夺可(kě)能揭(jiē)示着A股(gǔ)未来的(de)发(fā)展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字经济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首(shǒu)之争，向来是市场关注焦点(diǎn)，回顾历史来看，最近十(shí)多年来股王(wáng)变(biàn)迁(qiān)的背(bèi)后似乎也反应(yīng)着国内经济趋势和(hé)产(chǎn)业(yè)价值的(de)变(biàn)化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时(shí)，市(shì)值一(yī)度(dù)超过8万(wàn)亿人民币。不仅稳居A股第一，甚(shèn)至登顶(dǐng)全(quán)球(qiú)资本市场市值之首，得益于(yú)当时基(jī)建大(dà)发展(zhǎn)时期，中(zhōng)石油在股王的位置上稳坐了八(bā)年，直到2015年工商银行依托当年互(hù)联网金融牛建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗市(shì)成(chéng)为(wèi)新锐股王。再(zài)后来，随着我国(guó)在2018年进入消(xiāo)费牛市(shì)，开(kāi)启(qǐ)了此后三年(nián)的消费白马股大牛市(shì)，也成就了如今(jīn)贵(guì)州茅台(tái)股王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆汇、勾股大数据；资(zī)料来源：微信公众号市值(zhí)观察(chá)4月17日文章《谁是A股(gǔ)之王(wáng)？》）

　　而(ér)最近两年，虽(suī)然茅台(tái)仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在高端(duān)白(bái)酒的高估值泡(pào)沫下，以及今(jīn)年春节后白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)终端动销几(jǐ)乎(hū)并未达到预(yù)期，整个白酒(jiǔ)板块经(jīng)历回调，公(gōng)司股(gǔ)价(jià)也现大幅下跌。近日，中(zhōng)国(guó)移动的突然(rán)崛起更(gèng)是开始对其王位发出了挑战。

　　市场分析指出，中(zhōng)国移动一度超越贵州茅台市值这一历史性事件背后(hòu)，除了离不(bù)开国家政策持续推进(jìn)的数(shù)字(zì)经济，与最近爆火的(de)人工智能两大概念加持，还有来自于“中特(tè)估”这(zhè)个新概念的强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当(dāng)前美股市(shì)值前(qián)十的上市公司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为科技股。有分析(xī)认(rèn)为，科技进步已成(chéng)提升生(shēng)产(chǎn)力的(de)重要因(yīn)素(sù)，二级市场对(duì)科(kē)技企业的态度(dù)能一(yī)定(dìng)程度显示出科技企(qǐ)业的竞争力(lì)强(qiáng)度。因此，以(yǐ)中国移(yí)动为代表的科技股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代表(biǎo)的消(xiāo)费(fèi)股似乎也预示着市(shì)场中的(de)积极(jí)现象。

　　目(mù)前，在我国经济逐渐向数(shù)字(zì)化深度转型的背景下，实力强劲并实现华丽转身(shēn)的中国移动(dòng)，已经逐渐成引领中国经济潮流(liú)的主(zhǔ)力军。信达证(zhèng)券研报表示(shì)，公司作为国(guó)企数字经济担当，积极布(bù)局(jú)云计算、IDC、工业互(hù)联网等创新业务，伴随算力(lì)网络的进一步(bù)发展(zhǎn)，将拉动(dòng)底(dǐ)层云计算业(yè)务的需(xū)求，公司(sī)具备较强的 IDC/云计(jì)算业务能力(lì)，正在(zài)从传统(tǒng)管道(dào)运营商向数字(zì)科技领军企业加(jiā)快跃(yuè)迁升级，有望(wàng)首先迎(yíng)来估(gū)值重塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光(guāng)大证券(quàn)4月15日(rì)研报显(xiǎn)示，2022年(nián)底以来，截至4月13日，三大(dà)运(yùn)营商股价涨幅(fú)均超过20%，其中(zhōng)中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国移动(dòng)涨(zhǎng)幅达(dá)40.5%；三者估值分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已(yǐ)显著(zhù)高(gāo)于近五(wǔ)年区间平(píng)均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营商板块，借助“央企低估值+数字(zì)经(jīng)济(jì)”成为率先修复的板块。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，还(hái)有另一个(gè)故(gù)事(shì)引(yǐn)发市场热议(yì)。即很长一(yī)段时间(jiān)以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一直流传着“茅(máo)台(tái)魔咒”的传(chuán)说，即大多股价超过茅(máo)台(tái)的上市公司，在(zài)风光散尽之后往往下场都不(bù)太好。本次中国移动直接在市值上(shàng)超越茅台，结果是(shì)否会不一(yī)样呢？

　　回(huí)看那(nà)些(xiē)中了“茅台魔(mó)咒”的A股(gǔ)上市公司，有同样中字头的(de)中国船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景气度提升，股价超越茅(máo)台并一度突破300元/股，但好景不长，在(zài)2008年金融危机爆(bào)发、船(chuán)舶业跌入(rù)冰点后极(jí)速缩水至(zhì)30元附近，至今中国(guó)船舶(bó)股价维持(chí)在24元左右(yòu)。此外，海(hǎi)普瑞、神州泰岳、安硕信(xìn)息、中(zhōng)文在线、全通教育等多家公司股价均(jūn)超越茅台，但最后的结果不是业(yè)绩(jì)暴雷就是(shì)股价毫(háo)无原因跌(diē)跌不休。

　　可以看出的是，上述公司的陨落(luò)大部分(fēn)主要是由于行业(yè)景(jǐng)气度(dù)变化以及股市景气(qì)度无法维持。而(ér)茅台(tái)凭借其产品(pǐn)稀缺性以(yǐ)及长期稳(wěn)稳增长的利润(rùn)，最终(zhōng)一次次甩开(kāi)这些曾经(jīng)短暂领先者。对于一(yī)家企业(yè)股(gǔ)价能否持续上涨以及维持高位，市场普遍观点还是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营收规(guī)模超茅台约7倍(bèi)的(de)中国(guó)移动，为什(shén)么此前市值却(què)一(yī)直不如茅(máo)台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大(dà)致归结为(wèi)两个(gè)重要原因。一方面(miàn)，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市(shì)场化的作用(yòng)下，一(yī)瓶茅台已(yǐ)经(jīng)冲上3000元左右的高价，而中国移动虽掌(zhǎng)握着大把的通(tōng)信类资源，但作(zuò)为央企需(xū)要承(chéng)担“提速降(jiàng)费”的责任，也(yě)就不能无拘束地涨(zhǎng)价。另一方面即是成本方面的(de)问题，中国移(yí)动本质作为通(tōng)信(xìn)基础设施(shī)企业，需要持续不(bù)断的建设投入，从2G到5G，其近十年(nián)资本开支合计1.82万(wàn)亿(yì)元。相比之下，茅(máo)台就像一门“躺(tǎng)赢(yíng)”的生(shēng)意，基本(běn)不需要(yào)如(rú)此(cǐ)沉重的(de)资本(běn)开支，也不需要面临追赶最新技术的(de)焦虑。

　　因(yīn)此，从财(cái)务数据(jù)可以看出，中(zhōng)国(guó)移(yí)动今年一季度(dù)的营(yíng)收是茅台的8倍，但净利润却(què)差(chà)别不大，销售毛利率更是(shì)有(yǒu)着一个24%另一(yī)个92%的(de)巨大差别(bié)。

　　不过，近期来(lái)看，一系列信号表明中(zhōng)国(guó)移动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰(fēng)期(qī)的结束(shù)，中国移动此前表示，2022年是三年投(tóu)资高峰的最后(hòu)一年，2023年起资(zī)本(běn)开支不再增长(zhǎng)，2023年(nián)计划资本开支1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比(bǐ)下(xià)降1.1%，全年营收(shōu)则可突(tū)破1万(wàn)亿元。据(jù)业内人(rén)士(shì)测算(suàn)，这意(yì)味着届(jiè)时全年资(zī)本开支占收入比重将低于18%，创(chuàng)下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更加重要(yào)的是，随(suí)着移动互(hù)联网进入下(xià)半场，行(xíng)业重心(xīn)已转(zhuǎn)向产(chǎn)业互联网(wǎng)和智能化，中国(guó)移动加(jiā)速转型下正在抓紧(jǐn)机遇。信达证券研(yán)报表示(shì)，中(zhōng)国移动(dòng)数字(zì)化(huà)转型收入“第(dì)二曲线”不断攀升，去(qù)年公(gōng)司数字(zì)化转型(xíng)收(shōu)入对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营(yíng)业务收入比提(tí)升至 25.6%，成为公(gōng)司(sī)收(shōu)入增长的第一(yī)驱动力。此外，公司(sī)移动云(yún)收入规(guī)模实现新跨越(yuè)，去年移动云收(shōu)入达到(dào)503亿(yì)元，同比(bǐ)增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴涨，综合实力迈入国内业界第一(yī)阵营。

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