财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害(cè)2023年(nián)的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化(洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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