私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其(qí)他私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金(jīn)融(róng)机构发行的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能(né二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗ng)力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确(què)的基(jī)金存续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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